依靠单一大客户、毛利率低于同行，多种潜在风险，天键股份能否依靠资本市场逆天改命？

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5月29日，天键股份今日开启网上申购，本次IPO发行股票总量为2906万股，IPO价格为46.16元，发行PE为80.26倍，国信证券为本次IPO主承销商。

公司主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。公司主要产品为各类耳机产品，包括头戴式耳机（无线头戴、有线头戴）、TWS耳机、入耳式耳机（无线入耳式、有线入耳式）。

除了面向终端消费者的耳机成品外，公司也同时经营对讲机配件和车载配件、声学零部件等，新拓展的业务产品包括助听器、听力辅助设备、定制耳机、AR眼镜 等健康声学类产品以及音箱模组和麦克风等产品。

在业绩方面，招股书显示，天键股份实现营收分别为5.54亿元、12.56亿元、14.11亿元，同期净利润分别为0.078亿元、0.81亿元、1.37亿元；扣非后净利润分别为0.0116亿元、0.58亿元、0.95亿元。

但是，其中绝大多数都是由大客户提供的订单，三年中，公司对哈曼集团的销售收入分别为1.48亿元、7.85亿元及8.28亿元，占各期营业收入比重分别为26.75%、62.47%及58.71%，值得注意是，2021年占比高达58.71%。

在股权结构上，冯砚儒直接持有公司33.31%的股份，为控股股股东，其持股54.80%的天键（广州）投资控股有限公司持有公司25.24%的股份。冯砚儒合计可以控制公司超半数表决权，为公司实际控制人。

而在其他风险方面，除了刚刚提到的对单一大客户依赖较高外，公司在2019至2021年间综合毛利率分别为17.23%、16.87%、17.98%，低于同行水平。

公司也表示，产品的综合毛利率受市场供求状况、议价能力、行业竞争情况、原材料市场价格、人力成本、产品构成等多种因素综合影响，未来若影响毛利率的因素出现较大不利变化，毛利率可能存在下滑的风险。

此外，去年年底，公司被爆出近半数员工“自愿放弃”缴纳社保的事件。